原文标题：《详解 Coinbase 第一季度财报：4.4 亿美元的亏损是如何产生的？》

撰文：麟奇、胡韬

Coinbase 5 月 11 日公布第 2022 年第一季度财报。该季度 Conbase 净收入约为 11.65 亿美元，环比下降 53%，归属于普通股股东的净亏损为 4.297 亿美元，同比扭亏，月活用户为 920 万，环比下降 19.2%；交易量为 3090 亿美元，环比下降 43.5%。

作为加密行业最赚钱的赛道，行业头部加密货币交易所 Coinbase 却交出了一份季度亏损达 4.4 亿美元的成绩单，这无疑是非常尴尬与惨淡的。

那么，Coinbase 为什么会形成如此多的亏损？这份财报还透露了哪些信息？下面将对该财报进行信息解读。

在 Coinbase 收入结构中，核心收入来源是交易收入，本季度总交易收入大幅缩水至 9.6 亿美元，较去年第四季度的 22.77 亿美元下跌 55.5%。

过去 Coinbase 曾多次表示将收入来源多元化，但目前交易收入占总收入的占比（83%）较去年年初的占比（85.8%）并未实质性减少，这也导致 Coinbase 的收入状况与市场行情绑定过深。

具体到市场交易量，一季度 Coinbase 交易总量为 3090 亿美元，相较于一季度 5470 亿美元环比锐减 43.5%。

其中零售用户（散户）交易量为 740 亿美元，占比仅仅 23%；机构用户交易量则占了绝大多数，达到 2350 亿美元。

相比于上一个季度，无论是散户交易量还是机构，都有大幅的下降，基本回归至去年第三季度水平，作为全球最大的加密货币交易所之一所显示出的这种数据，表明无论是机构还是散户都对市场行情表现出了消极状态。

从收入结构方面来看，Coinbase 的交易收入仍然由散户交易所主导。数据显示，一季度面向散户的交易收入为 9.66 亿美元，面向机构的收入为 4700 美元。

随着 Coinbase 第一季资产平台下降的还有其每月交易用户。数据显示，月交易用户为 920 万，环比减少 220 万（-19.3%）。因此，第一季度无论是散户还是机构交易量，以及交易收益数据都创下了自 2021 年以来的新低。

与此同时，由于市场走熊，Coinbase 的之前所扩张的营收来源各数据也都有所降低。此外，Coinbase 的订阅和服务收入在第一季度为 1.519 亿美元，与去年第四季度环比降低了 28.8%。

由于市场走熊等因素，导致 Coinbase 在交易收入等方面大幅降低超 50%，但与此同时，Coinbase 在第一季度在企业管理、技术研发等方面的支出仍在增长，达 17.2 亿美元，这也是导致其亏损超过 4 亿美元的原因之一。

具体来看，Coinbase 第一季度最大的支出在于技术和开发支出，为 5.71 亿美元，较去年第四季度增长 24%，其中主要是由于在产品创新和平台基础设施方面的持续投资导致；其次是一般和行政开支为 4.14 亿美元，环比增长 39%，主要是由于员工数量大增（截至第一季度有 4,948 名全职员工，比上一季度增长了 33%），以及加大了对法律、合规和业务支持功能的投资；再次是交易成本，尽管环比下降 45%，但仍有 2.78 亿美元。

此外，其他运营费用为 2.59 亿美元，同比增长 252%，除了加密货币资产减值外，Coinbase 的一些平台相关的事件和损失，导致其产生了其他运营支出的增加。

对于惨淡的收入状况，Coinbase 表示，「鉴于加密货币行业的价格周期，你可以预期我们的财务状况会出现波动。这并不困扰我们，因为我们一直对加密货币的采用采取长期的视角。我们正在寻找对我们的使命有信心、并能坚持度过价格周期的长期投资者。」

不过，大部分投资者对这份财报与说辞并不买账。由于各项数据普遍低于分析师的预期，Coinbase 股价在盘后交易中暴跌 12.6%，报价约 72.99 美元，市值跌至 162 亿美元。自去年上市以来，Coinbase 股价已下跌 71%。

Coinbase 预测下一季度，月用户交易量、总交易量交易成本等将进一步降低，但同时会加大在技术研发和行政等方面的费用。同时，Coinbase 表示其目标是将 2022 年潜在的调整后息税折旧摊销前利润损失全年控制在 5 亿美元左右，这意味着 Coinbase 在接下来三个季度的预期亏损金额不超过 1 亿美元，这将对该交易所的开源节流措施带来严峻考验。

从 Coinbase 近几个月的举措，我们也能看到该交易所对拓展收入来源的焦虑。例如 Coinbase 不仅大幅加快的上新币的频次，还曾在 4 月初公布了一份上币名单，其中包含了数十个知名度低的山寨币，意图吸引更多山寨币交易用户。

同时，Coinbase 在经历近半年的开发后，于四月正式上线 Coinbase NFT 市场，意图迎合 NFT 市场趋势，从 NFT 交易中获取更多收入费收入，但根据 Dune Analytics 数据显示，该 NFT 市场近 5 日的平均交易仅有 5.2 万美元，总户数量为 1830，没有明显的增长幅度。

或许是考虑到资金流的压力，Coinbase 可能还将进行新一轮股票融资。Coinbase 今日宣布向 SEC 提交了一份关于「货架注册」的文件。货架注册允许美国公司更容易快速发行和出售新股票的过程，使公司可以更灵活地选择发行股票的时间。

Coinbase 的发展状况很大程度代表着加密行业发展状况，如何面对市场走熊后在收入来源、市场信心等方面的挑战，将是行业的共同命题。